亚钾国际(000893) 公司专注钾肥营业 亚钾国际成立于1998年，专注于钾盐矿开采、钾肥出产及发卖营业。公司秉承“资本、规模、立异”成长，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋方针，以“一年新增一个百万吨钾肥产能和产量”为方针，持续扩大钾肥产能。颠末多年深耕，公司当前已建立以东南亚、东亚地域为焦点的发卖收集及物流系统，同时结构南亚及大洋洲等市场。公司专注于氯化钾产物，2020-2024年氯化钾营业收入占比别离为97。60%、98。57%、98。10%、98。83%和97。65%。 不竭进行资本收购，钾矿储蓄亚洲第一 公司当前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，钾盐矿矿石总量49。37亿吨，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨。区域内钾矿矿藏丰硕，埋藏较浅，矿层分布持续，资本禀赋好，适于规模化开辟钾盐项目。2022年，1）公司通过严沉资产沉组的体例收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地域179。8平方公里钾盐矿，该矿区取35平方公里钾盐矿区相连，钾盐矿矿石总量约为39。356亿吨，折纯氯化钾约为6。77亿吨。2）甘蒙省农龙村48。52km2钾盐矿权。亚钾国际(000893) 事务描述 4月23日，公司发布《2024年年度演讲》和《2025年第一季度演讲》，2024年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下降23。05%；扣非归母净利润8。92亿元，同比下降30%。2025Q1实现停业总收入12。13亿元，同环比别离+91。47%/+13。81%；归母净利润3。84亿元，同环比别离+373。53%/-11。07%；扣非后归母净利润3。84亿元，同环比别离+376。02%/+1。88%。 事务点评 2024全年氯化钾产销增加但盈利程度承压，2025Q1发卖毛利率改善。2024年，公司全年出产氯化钾181。54万吨，同比增加10。24%；发卖氯化钾 174。14万吨，同比增加8。42%，钾肥行业停业总收入为35。48亿元，同比-8。97%，次要系氯化钾平均发卖价钱下降17%，钾肥行业毛利率为49。47%，同比-9。25pct。2025Q1实现全体毛利率为54。12%，同环比别离+1。03pct/+3。83pct。 全球钾肥供需或趋紧，价钱无望企稳回升。全球钾肥市场呈现寡头垄断款式，、俄罗斯、白俄罗斯为次要出产国。2024年，受前期高价需求及全球供应链逐渐恢复影响，国际钾肥价钱自高位回落。但持久来看，全球生齿增加、粮食平安主要性提拔以及新兴市场农业成长将支持钾肥需求稳步增加。俄钾、白俄钾基于矿山要素打算减产，或将导致2025年全球钾肥供应趋紧，将来钾肥价钱无望稳中有升。 立脚老挝面向亚洲焦点市场，新减产能扶植稳步推进。公司立脚老挝，面向亚洲焦点市场，建立“国内+国际”双轮回发卖系统。2024年，国内发卖收入占比76。09%，国外发卖收入占比23。91%。新减产能方面，公司第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，加速实现500万吨/年钾 肥产能扶植方针。2024年7月，公司2。5万吨/年溴素项目扩建成功完工。公司将连系钾肥从业的卤水供应环境，力争充实阐扬2。5万吨/年的溴素项目产能安拆实现方针产量取销量。 投资 估计公司2025-2027年归母净利别离为18。6/26。5/34。2亿元，对应PE别离为15/10/8倍。考虑公司具备钾资本劣势，国际化结构取产能扩 张并沉，将来业绩增加可期，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。 风险提醒 氯化钾价钱波动风险：公司从营产物氯化钾做为根本性原材料，其价钱具有较高的波动性，价钱的大幅波动会给公司经停业绩带来必然风险。亚钾国际(000893) 次要概念： 事务描述 2025年4月23日，亚钾国际发布2024年年度演讲。公司2024年实现营收收入35。48亿元，同比下滑8。97%；实现归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%；实现扣非归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 公司2025Q1实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；实现归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%；实现扣非归母净利润3。84亿元，同比增加376。02%，环比增加1。88%。 全年钾肥产销同步增加，岁暮行业景气宇有所回升 公司产能有序推进，年产量再创汗青新高；但受口岸库存和市场需求影响，钾肥价钱走势呈现先跌后稳，岁暮呈现回升态势；价钱中枢下移，全年业绩有所承压。2024年公司氯化钾产量实现174。14万吨，比拟2023年再创汗青新高，同比增加10。24%，销量实现181。54万吨，同比增加8。42%；此中2024Q4实现产量49。17万吨，同比增加4。62%，环比增加2。74%，实现销量50。00万吨，同比增加20。16%，环比增加31。44%。从价钱端看，受市场需求影响，钾肥价钱全体呈现较大下滑，2024年钾肥市场均价为2488。35元/吨，同比下降17。59%；公司氯化钾全年发卖均价1989。47元/吨，同比下降17。04%，价钱端不振拖累业绩增加，2024年毛利率为49。47%，同比下降15。74%。但2024Q4行情有所回暖，停业收入实现10。65亿元，同比增加5。85%，环比增加35。76%，归母净利润实现4。32亿元，同比大增79。57%，环比增加74。15%，氯化钾发卖均价2080。78元/吨，环比上涨3。29%，帮力2024全年业绩回升向好。 老挝赐与优惠税率政策，降低企业所得税率取出口税率，无望通过税率优化降低成本，增厚利润。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，亚钾老挝公司2024年至2028年的企业所得税税率取出口关税税率别离由35%降低至20%，从7%降至1。5%，老挝的关税优惠政策无望帮力公司盈利能力提拔。 加快钾肥资本开辟系统化结构，持续推进钾肥产能扩建取公司将持续环绕“资本、规模、立异”成长计谋持续深耕从业，全力推进钾肥产能扩建项目，产能无望加快。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。2024年1月25日，公司颁布发表《关于拟收购控股子公司少数股东股权暨联系关系买卖的通知布告》，以17。82亿元收购中农集团旗下农钾资本的28。1447%，收购完成后公司将通过100%控股农钾资本实现对老挝矿产权益产能提拔，加速推进老挝钾肥项目进展取加强公司钾肥资本开辟实力，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 投资 我们估计公司2025年-2027年别离实现归母净利润15。8、21。41、29。52亿元（2025-2026年前值别离为10。74、13。99亿元），对应PE别离为17、13、9倍。维持公司“增持”评级。 风险提醒 （1）应收账款收受接管风险； （2）下逛使用范畴变化风险； （3）国际场面地步及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。亚钾国际(000893) 事务：公司发布2024年年报，2024年公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%，实现归属母公司的净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%，根基每股收益1。04元。公司同时发布2025年一季报，一季度公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%，扣非后的净利润3。84亿元，同比增加376。02%，根基每股收益0。42元。 2024年钾肥价钱下行业绩。公司以钾肥为从业，钾肥资本储量丰硕，正在老挝具有我国第一个实现境外出产的钾肥，也是东南亚地域产量规模最大的钾肥企业。正在稳产优产的根本上，2024年公司钾肥产量181。54万吨，同比增加10。24%，再创汗青新高，销量174。14万吨，同比增加8。42%。此中四时度产量49。17万吨，同比增加4。62%，销量50万吨，同比增加20。16%。价钱方面，2024年钾肥价钱总体低位运转。按照卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价2486。65元/吨，同比下跌17。56%。同比下滑17。04%，钾肥营业收入34。65亿元，同比下滑10。06%。受价钱下跌的影响，公司全年停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%。 受钾肥价钱下跌的影响，公司盈利能力呈现回落，对业绩带来。全年分析毛利率49。47%，同比下降9。25个百分点。此中钾肥营业毛利率49。54%，同比下降8。94个百分点。全年净利率25。77%，同比下降5。27个百分点。受盈利能力下滑的影响，2024年公司净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 钾肥价钱回暖，一季度业绩大幅增加。2024年二季度以来，钾肥价钱逐渐回暖。截至2025年4月27日，国内氯化钾市场价为2900元/吨，2025年以来涨幅12。84%，较2024年3月低点上涨33。95%。从中持久来看，钾肥具有较强的资本属性，同时需求具有较强的刚性，无望不竭增加。供给面全球钾肥产能增速连结正在较低程度，供应增量无限，无望鞭策钾肥价钱取行业景气宇的进一步提拔。受益于钾肥价钱的回暖，公司业绩亦逐渐回升。2025年一季度，公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%。 资本储量丰硕，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟的中国企业，也是东南亚地域规模最大的钾肥出产商。公司出产位于钾肥资本丰硕的东南亚老挝，目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资本储量跨越10亿吨。目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，力争尽快实现投产。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来将进一步通过手艺立异手段来优化产物质量。伴跟着产能的逐渐提拔，将来公司无望充实受益钾肥价钱的上行，具有较大的业绩弹性。 为充实阐扬伴生资本价值，公司通过招商引资的模式结合开辟以钾盐矿为焦点的非钾财产链，拓展公司利润增加点。目前参股的亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，不只无效提拔资本分析操纵程度，也将为企业创制更多的经济效益，进一步加强公司的焦点合作力。 盈利预测取投资评级：估计公司2025、2026年EPS为1。98元和2。65元，以4月25日收盘价29。22元计较，PE别离为14。74倍和11。02倍。考虑到公司的行业地位和成长前景，赐与公司“增持”的投资评级。 风险提醒：需求不及预期、产物价钱下跌、新项目进展不及预期亚钾国际(000893) 投资要点 事务：亚钾国际发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营收35。48亿元，同比增加-8。97%；归母净利润9。50亿元，同比增加-23。05%；扣非归母净利润8。92亿元，同比增加-30。00%；毛利率49。47%，同比下滑9。25pct。2025Q1单季度实现营收12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比增加-11。07%；扣非归母净利润3。84亿元，同比增加376。02%，环比增加1。88%；毛利率54。12%，同比提拔1。03pct，环比提拔3。83pct。 产销维持高位，钾肥上行提振业绩，受益税收优惠。正在稳产优产根本上，公司2024年钾肥产量再创汗青新高，同时秉承国际和国内双轮回、境表里联动弹性多元化发卖策略，销量较上年同期也实现增加。2024年公司实现氯化钾出产181。54万吨，同比增加10。24%；销量174。14万吨，同比增加8。42%；收入34。64亿元，同比增加-10。06%；毛利率49。54%，同比下滑8。94pct；发卖均价1989元/吨，同比增加-17。04%。此中2024Q4实现氯化钾出产49。17万吨，同比增加4。62%，环比增加2。74%；销量50。00万吨，同比增加20。16%，环比增加31。44%；收入9。82亿元，同比增加2。19%，环比增加19。20%；发卖均价1964元/吨，同比增加-14。96%，环比增加-9。31%。2025年一季度，公司氯化钾出产50。62万吨，同比增加17。72%，环比增加2。95%；销量52。83万吨，同比增加76。98%，环比增加5。66%；收入12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加23。49%；发卖均价2295元/吨，同比增加8。18%，环比增加16。87%。此外，经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%降低至20%，2024-2028年期间出口关税税率从7%降至1。5%，税率降低有益于提拔公司利润率。 持续推进钾肥扩建，加快矿建落地。亚钾是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟中国企业，也是东南亚地域规模最大钾肥出产商。公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本储量约10亿吨。2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，2024年4月公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆。公司当前氯化钾设想产能100万吨/年，2024年产能操纵率181。54%，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工做，此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做，力争尽快投产。公司持续升级掘采设备及持续运输系统，推进钾盐“采运选”多环节降本增效，提拔矿山出产智能化程度，实现采见效率提拔及出产成本降低。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来公司将进一步通过手艺立异手段优化产物质量。公司参股的亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆，将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，提拔资本分析操纵程度，创制更多经济效益。此外，公司积极正在老挝及全球其他具有潜力区域，摸索取钾资本、钾肥财产构成协同效应伴生资本分析操纵及农业范畴协同成长营业机遇。 投资：亚钾国际正在老挝具有丰硕钾矿资本，当前具备300万吨/年选矿能力，氯化钾当前设想产能100万吨/年处于超产形态，钾肥景气回暖带来业绩提拔，第二个、第三个100万吨/年产能正加快推进，拓展非钾营业建立持久成长。因为项目节拍和钾肥景气变化，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为60。63(原78。74)/72。65/84。75亿元，同比增加70。9%/19。8%/16。7%，归母净利润别离为18。46(原32。46)/25。55/30。42亿元，同比增加94。2%/38。4%/19。1%，对应PE别离为14。6x/10。6x/8。9x；维持“增持”评级。 风险提醒：需求不及预期；行业政策变化；商业摩擦风险；项目进度不确定性；平安环保风险。亚钾国际(000893) 2024年氯化钾产销量连结增加，2025Q1氯化钾量价齐升帮力业绩高增 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收35。48亿元，同比-8。97%；归母净利润9。50亿元，同比-23。05%；扣非净利润8。92亿元，同比-30。00%；2024Q4营收10。65亿元，同比+5。86%、环比+35。76%；归母净利润4。32亿元，同比+79。57%、环比+74。15%；扣非净利润3。77亿元，同比+40。44%、环比+52。54%。2025Q1营收12。13亿元，同比+91。47%、环比+13。81%；归母净利润3。84亿元，同比+373。53%、环比-11。07%；扣非净利润3。84亿元，同比+376。02%、环比+1。88%，2024年公司打算不派发觉金盈利。考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，我们上调2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。22（+6。49）、29。26亿元，EPS别离为1。97、2。61、3。17元/股，当前股价对应PE为14。3、10。8、8。9倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的计谋方针稳步迈进，维持“买入”评级。 老挝税收优惠政策无望帮力成本下降，有序推进钾肥产能扩张和非钾营业（1）钾肥产销，公司2024年氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），营收34。6亿元（同比-10。1%），我们测算均价1，989元/吨（同比-17。0%）；2025Q1氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%），销量52。83万吨（同比+77。0%），我们测算均价2，295元/吨（同比+8。2%）。（2）税费方面，经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%。公司将力争加速完成第二个和第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，同时具有近90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾营业，进一步带动成本优化，成长动力充脚。 风险提醒：运营、政策变化，项目扶植及投产运营风险，钾肥价钱波动等。亚钾国际(000893) 焦点概念 2024年受钾肥市场价钱下行影响，全年实现归母净利润9。5亿元。2024年公司实现营收35。5亿元（同比-9。0%），归母净利润9。5亿元（同比-23。1%），扣非归母净利润8。9亿元（同比-30。0%）。2024年第四时度公司实现营收10。7亿元（环比+35。8%），归母净利润4。3亿元（环比+74。2%），扣非归母净利润3。8亿元（环比+52。5%），公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，2024年公司实现氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），平均不含税售价为1990元/吨（同比-17。0%），出产成本约1005元/吨（同比+0。8%），单吨利润约550元/吨。 2025年第一季度归母净利润3。8亿元，业绩超预期。2025年第一季度公司实现营收12。1亿元（同比+91。5%，环比+13。8%），归母净利润3。8亿元（同比+373。5%，环比-11。1%），扣非归母净利润3。8亿元（同比+376。0%，环比+1。9%）。2025年第一季度公司实现氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%，环比+2。9%），销量52。83万吨（同比+77。0%，环比+5。7%），平均不含税售价为2255元/吨（同比+9。7%，环比+9。5%），单吨利润约725元/吨，次要受益于岁首年月至今，国内、海外钾肥价钱大幅上涨。 老挝税收优惠政策落地，继续推进钾肥产能扩建。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，将利润税率（企业所得税税率）从35%降低至20%；同时公司部属公司亚钾老挝公司、中农矿产开辟正在老挝国内发卖或出口化肥免征。目前，第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程正加快推进。此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。公司以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，将来加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 风险提醒：氯化钾价钱大幅波动的风险；天然灾祸频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘风险；政策风险等。 投资：因为钾肥价钱上涨，公司享受税收优惠政策成本降低，我们上调公司2025-2026年归母净利润至18。6/27。3亿元（原值16。8/25。2亿元），新增2027年归母净利润预测为32。9亿元，对应EPS别离为2。01/2。94/3。54元，对应PE别离为13。4/9。2/7。6x，维持“优于大市”评级。亚钾国际(000893) 焦点概念 事务公司发布2024年年度演讲和2025年一季报。2024年，公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%。分季度来看，公司2404实现停业收入10。65亿元，同比增加5。86%、环比增加35。76%；归母净利润4。32亿元，同比增加79。57%、环比增加74。15%。公司2501实现停业收入12。12亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%。 产线年公司氯化钾产销规模稳健增加。2024年，公司钾肥产线不变出产，国内、国际市场持续开辟，氯化钾产量、销量别离为181。54、174。14万吨，别离同比增加10。24%、8。42%。发卖毛利率、发卖净利率别离为49。47%、25。77%，别离同比下滑9。24、5。28个百分点。2024年公司盈利能力同比下滑，次要系氯化钾价钱回落所致。2024年公司氯化钾发卖均价为1989。47元/吨，同比下滑17。04%。分季度来看，公司2404氯化钾销量为50。00万吨，同比、环比别离增加20。16%、31。44%。发卖毛利率为50。29%，同比、环比别离下滑4。88、增加1。02个百分点；发卖净利率为39。33%，同比、环比别离增加17。03、8。67个百分点。公司2404发卖净利率显著提拔，次要系老挺税收优惠政策变化，公司税金及附加项目收入削减所致。经老挺常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老过公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1。5%。 氯化钾价钱中框上移，2501公司盈利能力改善。2501公司氯化钾销量为52。83万吨，同比、环比别离增加76。98%、5。66%；发卖毛利率为54。12%，同比、环比别离增加1。03、3。83个百分点。公司盈利能力改善，次要系25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货畅通严重等要素影响，2501氯化钾价钱攀升所致。按照卓创资讯数据，2501连云港进口60%白钾均价为2792。54元/吨，同比、环比别离增加19。12%、16。89%。 百万吨项目稳步推进，静待产能增量。公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，目前公司正加快推进第二、三个百万吨项目标矿建工做。因为公司第二、三个百万吨项目产量尚未，公司现阶段的费用和产量术能完全四配。待产能增量逐渐，公司规模效应将进一步表现，加之公司持续强化成本费用节制，我们持续看好将来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间。 投资估计2025-2027年公司归母净利润别离为17。16、21。42、27。50亿元，同比别离变化80。50%、24。85%、28。40%；EPS别离为1。86、2。32、2。98元/股，PE别离为14。52、11。63、9。06倍。维持“保举”评级。亚钾国际(000893) 事务简述 2025年4月23日，公司发布2024年年报和一季报，2024全年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%，归母净利润9。5亿元，同比下降23。05%。四时度和一季度，公司实现停业收入10。65、12。13亿元，同比增加5。85%、91。47%，归母净利润4。32、3。84亿元，同比增加79。57%、373。53%。 运营阐发 现有产能维持高负荷运转，产销维持高位。四时度公司维持高负荷运转，四时度产销量达到49、50万吨，一季度公司延续高不变运转，产销量为51、53万吨，产销量环比稍有提拔，第一个100万吨地下矿维持高不变的运转形态。目前公司具有300万吨氯化钾的选厂能力，第一个百万吨地下矿高负荷运转，第二、三个百万吨地下矿仍正在持续推进，预估陪伴项目标逐渐投产，公司的产量将有较着提拔，构成较大的增加弹性。别的，公司目前的正在为第二、三个百万吨矿做前期人员储蓄，预估陪伴产能投产，氯化钾的出产成本也将进一步获得摊销。 一季度氯化钾获得高景气，带动产物盈利能力大幅提拔。一季度遭到海外企业协同挺价，国内库存较低商业商惜售的双向影响，海外价钱先期上行，随后国内价钱大幅上行，按照百川数据，国内钾肥价钱提拔16%，而海外钾肥价钱提拔约7%，带动公司氯化钾的发卖均价获得较大提拔，一季度公司的全体毛利率为54。12%，环比提拔近4个点，带动单吨毛利大幅提拔。 全球钾肥供给协同控量，支持本年海外钾肥价钱中枢。按照IFA数据，全球钾肥产能次要集中于加大拿、俄罗斯、白俄罗斯、中国等少数国度，此中、白俄罗斯、俄罗斯的钾肥产能占全球的69。4%，而其罗斯、白俄罗斯的矿山检修会构成供给量的小幅削减，而的供给临时平稳，因此短期内供给端稍有削减，而公司的新减产能暂未大幅投放，行业全体处于供给相对有序形态，阶段性构成协同控价，带动产物盈利有所提拔。 盈利预测 考虑公司后期股权提拔至100%，上调公司2025年盈利预测26%，预测公司2025-2027年停业收入别离为49。02、62。00、92。07亿元，归母净利润别离为15。33、17。58、24。05亿元，EPS别离为1。66、1。90、2。60元/股，公司股票现价对应PE估值为16、14、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 正在建项目不达预期，钾肥产物价钱大幅回落，海外变更风险。亚钾国际(000893) 事项： 公司通知布告：公司持股5%以上股东中国农业出产材料集团无限公司（以下简称“中农集团”）取持股5%以上股东汇能控股集团无限公司（以下简称“汇能集团”）签订取股份让渡事项相关的和谈，中农集团拟将其持有的公司46，202，560股无限售畅通股份（占公司总股本的5%）通过和谈让渡的体例让渡给汇能集团。 国信化工概念： 1）公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无现实节制人形态：本次让渡前中农集团、汇能集团别离为公司的第一大、第二大股东，本次让渡股份均为股东的无限售畅通股（2026年5月26日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份让渡权等财富性之外的），两边和谈股权让渡价钱为22。8444元/股，合计让渡总价为为人平易近币1，055，469，761。66元。本次让渡后中农集团对公司持股比例将从15。68%降低至10。68%，汇能集团对公司持股比例将从9。05%添加至14。05%，公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，但不会导致公司目前无控股股东及无现实节制人形态发生变化。 2）汇能集团具备资本开采经验，资金实力较为雄厚，无望帮力公司快速成长：汇能集团次要处置煤炭开采、矿产资本勘查、非煤矿山（不包含钾盐矿）矿产资本开采营业，2023岁暮资产总额为1347亿元，2023年实现营收606。8亿元，净利润202。2亿元。2025年2月，汇能集团以1年期LPR为利率，向公司供给18亿元告贷，用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款。我们认为汇能集团将来无望正在矿建、资金以及多元化成长等方面取公司构成协同，帮力公司持久成长。 3）钾肥是寡头垄断款式，2025年白俄罗斯、俄罗斯接踵减产，全球钾肥供需紧均衡：全球仅有14个国度有钾资本储蓄，2024年全球钾肥表不雅消费量约7200万吨，、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比70%，需求表不雅增速2%摆布，2025-2026年估计仅有亚钾国际200万吨产能投放。2025年白俄罗斯因为矿区，估计影响产量100万吨，占全球1。5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行，估计第二季度产量至多削减30万吨。我们估计俄钾、白俄钾全年产量下降130-150万吨，出口量下降180-200万吨同比降低10%摆布，叠加东南亚、拉美等农业从产区的需求季候性增加，全球钾肥供需呈现紧均衡态势。 4）国内钾肥库存低位春耕价钱暴涨，海外供给削减叠加补库行情钾肥价钱加快上行，：截至3月13日，国内氯化钾口岸库存为278万吨，环比削减14万吨，同比削减119万吨，降幅为30。7%；春节后国内钾肥价钱暴涨800-1000元/吨，目前口岸62%俄白钾报价3200-3300元/吨，60%老挝白粉报价3050元/吨摆布，60%大红颗粒报价3500-3700元/吨，3月边贸俄白钾合同价313美元/吨，环比大幅上涨43美元/吨。海外价钱较岁首年月上涨30-40美元/吨，FOB报价263-279美元/吨，西北欧FOB报价252-349美元/吨，东南亚CFR价钱320-345美元/吨，巴西CFR价钱335-345美元/吨。印尼Pupuk近期投标中，老挝颗粒钾报价352。25美元/吨（CFR）、俄标钾报价335美元/吨（CFR），目前俄钾、Canpotex2025年上半年发卖量均已锁定，我们认为全年价钱上涨趋向不变。 5）投资：维持盈利预测，我们估计公司2024-2026年归母净利润为7。7/16。8/25。2亿元，对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为32。0/14。6/9。7x，维持“优于大市”评级。亚钾国际(000893) 公司拟通过向汇能集团告贷不跨越18亿元收购农钾资本28。14%少数股权。1月24日，公司发布收购控股子公司少数股权和向持股5%以上股东告贷通知布告。1）中农集团通过产权买卖所让渡其持有的农钾资本28。14%股权，亚钾国际拟通过此次股权让渡收购农钾资本少数股权，资金来历为自有及自筹资金，收购若完成农钾资本将成为公司全资子公司，有益于公司整合伙本、提高焦点资产权益等。2）为筹集收购款子，公司拟向持股5%以上股东汇能集团告贷不跨越18亿元做为领取收购农钾资本部门股权的部门股权让渡对价款，告贷利率按照同期全国银行间同业拆借核心发布的1年期贷款市场报价利率（1年期LPR），首期告贷10亿元。 公司拟通过本次收购提拔老挝钾盐矿权益产能。农钾资本焦点资产为老挝彭下-农波179。80平方公里钾盐矿，按照公司可转债刊行预案及互动易，该矿区拟扶植200万吨/年钾肥产能，分两期扶植。矿区具有2#和3#两个从斜井，2023年11月公司2#从斜井发生涌水，导致位于农行-纳拉矿区的100万吨出产线投产时间推迟；目前公司对2#从斜井原出水点周边进行地层加固工做根基完成，同时正正在全力加速3#从斜井的井下贯通工做，并积极推进后续运输设备的安拆预备工做，尽早实现第二个百万吨产能达产，提拔规模效益。 氯化钾价钱近期持续上涨，公司无望受益。按照百川盈孚，截至2月7日，氯化钾价钱为2634元，日环比上涨0。57%，同比上周上涨1。93%，同比上月上涨4。4%，同比上年上涨4。19%，比拟2024年12月24日上涨5。02%。目前氯化钾节后市场徐行启动，市场挺价不雅望为从；供给方面国内支流60%钾减量出产，库存严重，发运一般，目前进口钾货源高度集中，商业商不雅望心态沉；需求方面节后市场徐行启动， 立脚“国内+国际”双轮回，多元化发卖系统。国际方面，2023年公司取全球出名企业KC集团、三星集团等成立供销合做关系，进一步提拔老挝钾肥的周边市场份额；新兴市场方面，公司实现发卖至非洲的安哥拉、中东的阿联酋、欧洲、法国等9个新目标地国度。国内市场方面，公司进一步培育夯实发卖系统，取国内多家龙头复合肥出产企业、化肥商业企业签订《钾肥供销合做框架和谈》，为钾肥产能的持续供给支持。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-26年归母净利润别离为7。64、12。42、16。92亿元。因为公司是钾肥行业龙头，具有老挝钾盐矿资本储蓄劣势，赐与公司必然估值溢价，参考同业业公司，我们赐与2025年18。97倍PE，对应方针价为25。42元/股，维持“优于大市”投资评级。 风险提醒：市场所作加剧的风险；产物价钱波动风险；平安出产取生态风险；宏不雅经济要素变更的风险。亚钾国际(000893) 事项： 公司通知布告：（1）公司拟通过公开摘牌体例收购中国农业出产材料集团无限公司（以下简称“中农集团”）持有的农钾资本科技无限公司（以下简称“农钾资本”）28。1447%的股权，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。（2）公司拟向持股5%以上股东汇能控股集团无限公司（以下简称“汇能集团”）告贷不跨越人平易近币18亿元，告贷利率按照1年期LPR施行。 国信化工概念： 1）公司拟以现金收购农钾资本少数股权，进一步提高权益产量：公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨，包罗35平方公里东泰矿区（35#矿，具备100万吨采矿权）、179。8平方公里彭下-农波矿区（179#矿，具备200万吨采矿权）、48。5平方公里农龙村矿区（48#矿，具备探矿权）。农钾资本持有179#矿矿权，目前公司和中农集团别离持有农钾资本71。8553%和28。1447%股权，本次股权收购公司拟通过产权买卖所以公开摘牌体例进行，农钾资本100%股权的评估价值为63。3亿元，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。目前179#矿正在建200万吨产能，投产后179#矿现实产量无望达到300万吨/年，此次收购公司无望添加权益产量80万吨/年。 2）公司拟向股东汇能集团告贷用于收购少数股权，保障公司股东好处：汇能集团目前为公司第二大股东持有公司9。05%股份。公司拟向汇能集团告贷不跨越18亿元，专项用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款，以公司届时取得的农钾资本股权供给质押，告贷利率按照1年期LPR施行。截至2024年第三季度末，公司资产欠债率仅为25。14%，公司通过举债提高运营效率，保障公司股东好处。 3）国内钾肥表不雅消费量高增，口岸库存处于低位，2025年估计国内钾肥价钱正在2400-2800元/吨：按照卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2。7%，2024年我国氯化钾进口量创汗青新高累计进口量为1263。3万吨，同比增加9。1%，2024年我国氯化钾表不雅消费量为1801。2万吨，同比增加7。7%截至2025年1月底，国内氯化钾口岸库存为280万吨，较客岁同期削减46万吨，降幅为14。1%。因为即将进入春耕，且口岸库存处于低位，春节后国内氯化钾价钱上涨20-50元/吨，目前国产60%钾价钱2550元/吨，60%老挝粉钾2480-2550元/吨，60%俄红粉钾2400-2450元/吨，60%俄红颗粒钾2800-2850元/吨边贸满洲里62％白粉钾2550元/吨摆布。 4）白俄罗斯钾肥减产落地，美国、关税冲突或拉动全球钾肥价钱上行：2024年11月，白俄罗斯总统卢卡申科建议取俄罗斯化肥出产商配合减产钾肥10%-11%，按照Argus报道，白俄钾打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，估计将于2025年7月竣事，将导致其钾肥产量削减约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1。5%。特朗普上任后颁布发表将对从进口的商品征收额外关税，回应将采纳报仇性关税。是全球最大钾肥出口国，此中美国是最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，此中87%来自。若美国、关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价钱上行。 5）投资：考虑公司此次成功收购农钾资本少数股权，我们估计公司2024-2026年氯化钾权益产销量别离为180/280/400万吨，不含税发卖均价别离为2000/2160/2160元/吨，下调公司2024-2025年归母净利润至7。7/16。8亿元（原值为24。4/31。9亿元），估计公司2026年归母净利润为25。2亿元，2024-2026年对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为24。8/11。4/7。6x，维持“优于大市”评级。 评论： 公司拟以现金收购农钾资本少数股权，进一步提高权益产量 公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨，包罗35平方公里东泰矿区（35#矿，具备100万吨采矿权）、179。8平方公里彭下-农波矿区（179#矿，具备200万吨采矿权）、48。5平方公里农龙村矿区（48#矿，具备探矿权）。农钾资本持有179#矿矿权，目前公司和中农集团别离持有农钾资本71。8553%和28。1447%股权，本次股权收购公司拟通过产权买卖所以公开摘牌体例进行，农钾资本100%股权的评估价值为63。3亿元，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。目前179#矿正在建200万吨产能，此次收购公司无望添加权益产量80万吨/年。 公司拟向股东汇能集团告贷用于收购少数股权，保障公司股东好处 汇能集团目前为公司第二大股东，持有公司9。05%股份。公司拟向汇能集团告贷不跨越18亿元，专项用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款，以公司届时取得的农钾资本股权供给质押，告贷利率按照1年期LPR施行。截至2024年第三季度末，公司资产欠债率仅为25。14%，公司通过举债提高运营效率，保障公司股东好处。 国内钾肥表不雅消费量高增，口岸库存处于低位，2025年估计国内钾肥价钱正在2400-2800元/吨 按照卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2。7%，2024年我国氯化钾进口量创汗青新高，累计进口量为1263。3万吨，同比增加9。1%，2024年我国氯化钾表不雅消费量为1801。2万吨，同比增加7。7%。截至2025年1月底，国内氯化钾口岸库存为280万吨，较客岁同期削减46万吨，降幅为14。1%。 因为即将进入春耕，且口岸库存处于低位，春节后国内氯化钾价钱上涨20-50元/吨，目前国产60%钾价钱2550元/吨，60%老挝粉钾2480-2550元/吨，60%俄红粉钾2400-2450元/吨，60%俄红颗粒钾2800-2850元/吨，边贸满洲里62％白粉钾2550元/吨摆布。 白俄罗斯钾肥减产落地，美国、关税冲突或拉动全球钾肥价钱上行 2024年11月，白俄罗斯总统卢卡申科建议取俄罗斯化肥出产商配合减产钾肥10%-11%，按照Argus报道，目前白俄钾打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，估计将于2025年7月竣事，将导致其钾肥产量削减约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1。5%。特朗普上任后颁布发表将对从进口的商品征收额外关税，回应将会采纳报仇性关税。是全球最大钾肥出口国，此中美国是最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，此中87%来自。若美国、关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价钱上行。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 考虑公司此次成功收购农钾资本少数股权，我们估计公司2024-2026年氯化钾权益产销量别离为180/280/400万吨，不含税发卖均价别离为2000/2160/2160元/吨，下调公司2024-2025年归母净利润至7。7/16。8亿元（原值为24。4/31。9亿元），估计公司2026年归母净利润为25。2亿元，2024-2026年对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为24。8/11。4/7。6x，维持“优于大市”评级。 风险提醒 氯化钾价钱大幅波动的风险；天然灾祸频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘风险；政策风险等。亚钾国际(000893) 事务简述 2025年1月24日，公司发布通知布告，拟通过公开摘牌体例收购中农集团持有的农钾资本28。15%股权，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。因公司董事长、代表人郭柏春先生被回族自治区监察委员会实施留置，为了公司相关工做成功开展，正在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事刘冰燕密斯代行董事长、代表人的职务。 运营阐发 收购少数股权，提拔权益产能，带动公司业绩提拔。此次公司收购的农钾资本子公司持有老挝矿权，公司正在179矿权上规划扶植200万吨产能，此次少数股权若能收回，公司将持有300万吨100%权益产能。公司前三季度钾肥产量132。27万吨，第一个100万吨产能能够实现大比例超产，若公司可以或许实现三个百万吨产能的高负荷运转，将来将无望进一步向500万吨钾肥供给方针推进。 农钾资本28。15%股权，让渡底价为17。82亿元，公司拟向持股5%以上股东汇能集团告贷不跨越18亿元，告贷利率按照1年期LPR，对应子公司农钾资本底价63。30亿元。2022岁尾，公司收购农钾资本少数股权1。48%，让渡底价为0。86亿元，对应子公司农钾资本底价58。48亿元，此次买卖交2年前买卖底价提拔约8。25%。目前公司积极推进第二个和第三个百万吨产能扶植，带动公司进入产量大幅提拔阶段，带动业绩兑现提拔。 钾肥国内库存持续提拔，钾肥价钱有提拔预期。自进入2024年11月，我国进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存持续下行，进入相对地位，商业商起头呈现惜售；叠加海外白俄罗斯打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，这将间接导致公司钾肥产量削减约90万-100万吨，下逛需求有刚性支持，供给端呈现阶段性控量，库存压力较低，钾肥价钱有必然的上行预期，将无望带动钾肥价钱阶段性上行，进一步提拔公司的业绩。 盈利预测 预测公司2024-2026年停业收入别离为37。62、62。00、79。22亿元，归母净利润别离为7。80、12。13、14。62亿元，EPS别离为0。84、1。31、1。58元/股，公司股票现价对应PE估值为24、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 正在建项目不达预期，钾肥产物价钱大幅回落，海外变更风险。
亚钾国际(000893) 公司专注钾肥营业 亚钾国际成立于1998年，专注于钾盐矿开采、钾肥出产及发卖营业。公司秉承“资本、规模、立异”成长，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋方针，以“一年新增一个百万吨钾肥产能和产量”为方针，持续扩大钾肥产能。颠末多年深耕，公司当前已建立以东南亚、东亚地域为焦点的发卖收集及物流系统，同时结构南亚及大洋洲等市场。公司专注于氯化钾产物，2020-2024年氯化钾营业收入占比别离为97。60%、98。57%、98。10%、98。83%和97。65%。 不竭进行资本收购，钾矿储蓄亚洲第一 公司当前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，钾盐矿矿石总量49。37亿吨，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨。区域内钾矿矿藏丰硕，埋藏较浅，矿层分布持续，资本禀赋好，适于规模化开辟钾盐项目。2022年，1）公司通过严沉资产沉组的体例收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地域179。8平方公里钾盐矿，该矿区取35平方公里钾盐矿区相连，钾盐矿矿石总量约为39。356亿吨，折纯氯化钾约为6。77亿吨。2）甘蒙省农龙村48。52km2钾盐矿权。亚钾国际(000893) 事务描述 4月23日，公司发布《2024年年度演讲》和《2025年第一季度演讲》，2024年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下降23。05%；扣非归母净利润8。92亿元，同比下降30%。2025Q1实现停业总收入12。13亿元，同环比别离+91。47%/+13。81%；归母净利润3。84亿元，同环比别离+373。53%/-11。07%；扣非后归母净利润3。84亿元，同环比别离+376。02%/+1。88%。 事务点评 2024全年氯化钾产销增加但盈利程度承压，2025Q1发卖毛利率改善。2024年，公司全年出产氯化钾181。54万吨，同比增加10。24%；发卖氯化钾 174。14万吨，同比增加8。42%，钾肥行业停业总收入为35。48亿元，同比-8。97%，次要系氯化钾平均发卖价钱下降17%，钾肥行业毛利率为49。47%，同比-9。25pct。2025Q1实现全体毛利率为54。12%，同环比别离+1。03pct/+3。83pct。 全球钾肥供需或趋紧，价钱无望企稳回升。全球钾肥市场呈现寡头垄断款式，、俄罗斯、白俄罗斯为次要出产国。2024年，受前期高价需求及全球供应链逐渐恢复影响，国际钾肥价钱自高位回落。但持久来看，全球生齿增加、粮食平安主要性提拔以及新兴市场农业成长将支持钾肥需求稳步增加。俄钾、白俄钾基于矿山要素打算减产，或将导致2025年全球钾肥供应趋紧，将来钾肥价钱无望稳中有升。 立脚老挝面向亚洲焦点市场，新减产能扶植稳步推进。公司立脚老挝，面向亚洲焦点市场，建立“国内+国际”双轮回发卖系统。2024年，国内发卖收入占比76。09%，国外发卖收入占比23。91%。新减产能方面，公司第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，加速实现500万吨/年钾 肥产能扶植方针。2024年7月，公司2。5万吨/年溴素项目扩建成功完工。公司将连系钾肥从业的卤水供应环境，力争充实阐扬2。5万吨/年的溴素项目产能安拆实现方针产量取销量。 投资 估计公司2025-2027年归母净利别离为18。6/26。5/34。2亿元，对应PE别离为15/10/8倍。考虑公司具备钾资本劣势，国际化结构取产能扩 张并沉，将来业绩增加可期，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。 风险提醒 氯化钾价钱波动风险：公司从营产物氯化钾做为根本性原材料，其价钱具有较高的波动性，价钱的大幅波动会给公司经停业绩带来必然风险。亚钾国际(000893) 次要概念： 事务描述 2025年4月23日，亚钾国际发布2024年年度演讲。公司2024年实现营收收入35。48亿元，同比下滑8。97%；实现归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%；实现扣非归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 公司2025Q1实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；实现归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%；实现扣非归母净利润3。84亿元，同比增加376。02%，环比增加1。88%。 全年钾肥产销同步增加，岁暮行业景气宇有所回升 公司产能有序推进，年产量再创汗青新高；但受口岸库存和市场需求影响，钾肥价钱走势呈现先跌后稳，岁暮呈现回升态势；价钱中枢下移，全年业绩有所承压。2024年公司氯化钾产量实现174。14万吨，比拟2023年再创汗青新高，同比增加10。24%，销量实现181。54万吨，同比增加8。42%；此中2024Q4实现产量49。17万吨，同比增加4。62%，环比增加2。74%，实现销量50。00万吨，同比增加20。16%，环比增加31。44%。从价钱端看，受市场需求影响，钾肥价钱全体呈现较大下滑，2024年钾肥市场均价为2488。35元/吨，同比下降17。59%；公司氯化钾全年发卖均价1989。47元/吨，同比下降17。04%，价钱端不振拖累业绩增加，2024年毛利率为49。47%，同比下降15。74%。但2024Q4行情有所回暖，停业收入实现10。65亿元，同比增加5。85%，环比增加35。76%，归母净利润实现4。32亿元，同比大增79。57%，环比增加74。15%，氯化钾发卖均价2080。78元/吨，环比上涨3。29%，帮力2024全年业绩回升向好。 老挝赐与优惠税率政策，降低企业所得税率取出口税率，无望通过税率优化降低成本，增厚利润。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，亚钾老挝公司2024年至2028年的企业所得税税率取出口关税税率别离由35%降低至20%，从7%降至1。5%，老挝的关税优惠政策无望帮力公司盈利能力提拔。 加快钾肥资本开辟系统化结构，持续推进钾肥产能扩建取公司将持续环绕“资本、规模、立异”成长计谋持续深耕从业，全力推进钾肥产能扩建项目，产能无望加快。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。2024年1月25日，公司颁布发表《关于拟收购控股子公司少数股东股权暨联系关系买卖的通知布告》，以17。82亿元收购中农集团旗下农钾资本的28。1447%，收购完成后公司将通过100%控股农钾资本实现对老挝矿产权益产能提拔，加速推进老挝钾肥项目进展取加强公司钾肥资本开辟实力，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 投资 我们估计公司2025年-2027年别离实现归母净利润15。8、21。41、29。52亿元（2025-2026年前值别离为10。74、13。99亿元），对应PE别离为17、13、9倍。维持公司“增持”评级。 风险提醒 （1）应收账款收受接管风险； （2）下逛使用范畴变化风险； （3）国际场面地步及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。亚钾国际(000893) 事务：公司发布2024年年报，2024年公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%，实现归属母公司的净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%，根基每股收益1。04元。公司同时发布2025年一季报，一季度公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%，扣非后的净利润3。84亿元，同比增加376。02%，根基每股收益0。42元。 2024年钾肥价钱下行业绩。公司以钾肥为从业，钾肥资本储量丰硕，正在老挝具有我国第一个实现境外出产的钾肥，也是东南亚地域产量规模最大的钾肥企业。正在稳产优产的根本上，2024年公司钾肥产量181。54万吨，同比增加10。24%，再创汗青新高，销量174。14万吨，同比增加8。42%。此中四时度产量49。17万吨，同比增加4。62%，销量50万吨，同比增加20。16%。价钱方面，2024年钾肥价钱总体低位运转。按照卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价2486。65元/吨，同比下跌17。56%。同比下滑17。04%，钾肥营业收入34。65亿元，同比下滑10。06%。受价钱下跌的影响，公司全年停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%。 受钾肥价钱下跌的影响，公司盈利能力呈现回落，对业绩带来。全年分析毛利率49。47%，同比下降9。25个百分点。此中钾肥营业毛利率49。54%，同比下降8。94个百分点。全年净利率25。77%，同比下降5。27个百分点。受盈利能力下滑的影响，2024年公司净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 钾肥价钱回暖，一季度业绩大幅增加。2024年二季度以来，钾肥价钱逐渐回暖。截至2025年4月27日，国内氯化钾市场价为2900元/吨，2025年以来涨幅12。84%，较2024年3月低点上涨33。95%。从中持久来看，钾肥具有较强的资本属性，同时需求具有较强的刚性，无望不竭增加。供给面全球钾肥产能增速连结正在较低程度，供应增量无限，无望鞭策钾肥价钱取行业景气宇的进一步提拔。受益于钾肥价钱的回暖，公司业绩亦逐渐回升。2025年一季度，公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%。 资本储量丰硕，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟的中国企业，也是东南亚地域规模最大的钾肥出产商。公司出产位于钾肥资本丰硕的东南亚老挝，目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资本储量跨越10亿吨。目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，力争尽快实现投产。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来将进一步通过手艺立异手段来优化产物质量。伴跟着产能的逐渐提拔，将来公司无望充实受益钾肥价钱的上行，具有较大的业绩弹性。 为充实阐扬伴生资本价值，公司通过招商引资的模式结合开辟以钾盐矿为焦点的非钾财产链，拓展公司利润增加点。目前参股的亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，不只无效提拔资本分析操纵程度，也将为企业创制更多的经济效益，进一步加强公司的焦点合作力。 盈利预测取投资评级：估计公司2025、2026年EPS为1。98元和2。65元，以4月25日收盘价29。22元计较，PE别离为14。74倍和11。02倍。考虑到公司的行业地位和成长前景，赐与公司“增持”的投资评级。 风险提醒：需求不及预期、产物价钱下跌、新项目进展不及预期亚钾国际(000893) 投资要点 事务：亚钾国际发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营收35。48亿元，同比增加-8。97%；归母净利润9。50亿元，同比增加-23。05%；扣非归母净利润8。92亿元，同比增加-30。00%；毛利率49。47%，同比下滑9。25pct。2025Q1单季度实现营收12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比增加-11。07%；扣非归母净利润3。84亿元，同比增加376。02%，环比增加1。88%；毛利率54。12%，同比提拔1。03pct，环比提拔3。83pct。 产销维持高位，钾肥上行提振业绩，受益税收优惠。正在稳产优产根本上，公司2024年钾肥产量再创汗青新高，同时秉承国际和国内双轮回、境表里联动弹性多元化发卖策略，销量较上年同期也实现增加。2024年公司实现氯化钾出产181。54万吨，同比增加10。24%；销量174。14万吨，同比增加8。42%；收入34。64亿元，同比增加-10。06%；毛利率49。54%，同比下滑8。94pct；发卖均价1989元/吨，同比增加-17。04%。此中2024Q4实现氯化钾出产49。17万吨，同比增加4。62%，环比增加2。74%；销量50。00万吨，同比增加20。16%，环比增加31。44%；收入9。82亿元，同比增加2。19%，环比增加19。20%；发卖均价1964元/吨，同比增加-14。96%，环比增加-9。31%。2025年一季度，公司氯化钾出产50。62万吨，同比增加17。72%，环比增加2。95%；销量52。83万吨，同比增加76。98%，环比增加5。66%；收入12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加23。49%；发卖均价2295元/吨，同比增加8。18%，环比增加16。87%。此外，经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%降低至20%，2024-2028年期间出口关税税率从7%降至1。5%，税率降低有益于提拔公司利润率。 持续推进钾肥扩建，加快矿建落地。亚钾是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟中国企业，也是东南亚地域规模最大钾肥出产商。公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本储量约10亿吨。2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，2024年4月公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆。公司当前氯化钾设想产能100万吨/年，2024年产能操纵率181。54%，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工做，此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做，力争尽快投产。公司持续升级掘采设备及持续运输系统，推进钾盐“采运选”多环节降本增效，提拔矿山出产智能化程度，实现采见效率提拔及出产成本降低。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来公司将进一步通过手艺立异手段优化产物质量。公司参股的亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆，将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，提拔资本分析操纵程度，创制更多经济效益。此外，公司积极正在老挝及全球其他具有潜力区域，摸索取钾资本、钾肥财产构成协同效应伴生资本分析操纵及农业范畴协同成长营业机遇。 投资：亚钾国际正在老挝具有丰硕钾矿资本，当前具备300万吨/年选矿能力，氯化钾当前设想产能100万吨/年处于超产形态，钾肥景气回暖带来业绩提拔，第二个、第三个100万吨/年产能正加快推进，拓展非钾营业建立持久成长。因为项目节拍和钾肥景气变化，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为60。63(原78。74)/72。65/84。75亿元，同比增加70。9%/19。8%/16。7%，归母净利润别离为18。46(原32。46)/25。55/30。42亿元，同比增加94。2%/38。4%/19。1%，对应PE别离为14。6x/10。6x/8。9x；维持“增持”评级。 风险提醒：需求不及预期；行业政策变化；商业摩擦风险；项目进度不确定性；平安环保风险。亚钾国际(000893) 2024年氯化钾产销量连结增加，2025Q1氯化钾量价齐升帮力业绩高增 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收35。48亿元，同比-8。97%；归母净利润9。50亿元，同比-23。05%；扣非净利润8。92亿元，同比-30。00%；2024Q4营收10。65亿元，同比+5。86%、环比+35。76%；归母净利润4。32亿元，同比+79。57%、环比+74。15%；扣非净利润3。77亿元，同比+40。44%、环比+52。54%。2025Q1营收12。13亿元，同比+91。47%、环比+13。81%；归母净利润3。84亿元，同比+373。53%、环比-11。07%；扣非净利润3。84亿元，同比+376。02%、环比+1。88%，2024年公司打算不派发觉金盈利。考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，我们上调2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。22（+6。49）、29。26亿元，EPS别离为1。97、2。61、3。17元/股，当前股价对应PE为14。3、10。8、8。9倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的计谋方针稳步迈进，维持“买入”评级。 老挝税收优惠政策无望帮力成本下降，有序推进钾肥产能扩张和非钾营业（1）钾肥产销，公司2024年氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），营收34。6亿元（同比-10。1%），我们测算均价1，989元/吨（同比-17。0%）；2025Q1氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%），销量52。83万吨（同比+77。0%），我们测算均价2，295元/吨（同比+8。2%）。（2）税费方面，经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%。公司将力争加速完成第二个和第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，同时具有近90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾营业，进一步带动成本优化，成长动力充脚。 风险提醒：运营、政策变化，项目扶植及投产运营风险，钾肥价钱波动等。亚钾国际(000893) 焦点概念 2024年受钾肥市场价钱下行影响，全年实现归母净利润9。5亿元。2024年公司实现营收35。5亿元（同比-9。0%），归母净利润9。5亿元（同比-23。1%），扣非归母净利润8。9亿元（同比-30。0%）。2024年第四时度公司实现营收10。7亿元（环比+35。8%），归母净利润4。3亿元（环比+74。2%），扣非归母净利润3。8亿元（环比+52。5%），公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，2024年公司实现氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），平均不含税售价为1990元/吨（同比-17。0%），出产成本约1005元/吨（同比+0。8%），单吨利润约550元/吨。 2025年第一季度归母净利润3。8亿元，业绩超预期。2025年第一季度公司实现营收12。1亿元（同比+91。5%，环比+13。8%），归母净利润3。8亿元（同比+373。5%，环比-11。1%），扣非归母净利润3。8亿元（同比+376。0%，环比+1。9%）。2025年第一季度公司实现氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%，环比+2。9%），销量52。83万吨（同比+77。0%，环比+5。7%），平均不含税售价为2255元/吨（同比+9。7%，环比+9。5%），单吨利润约725元/吨，次要受益于岁首年月至今，国内、海外钾肥价钱大幅上涨。 老挝税收优惠政策落地，继续推进钾肥产能扩建。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，将利润税率（企业所得税税率）从35%降低至20%；同时公司部属公司亚钾老挝公司、中农矿产开辟正在老挝国内发卖或出口化肥免征。目前，第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程正加快推进。此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。公司以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，将来加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 风险提醒：氯化钾价钱大幅波动的风险；天然灾祸频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘风险；政策风险等。 投资：因为钾肥价钱上涨，公司享受税收优惠政策成本降低，我们上调公司2025-2026年归母净利润至18。6/27。3亿元（原值16。8/25。2亿元），新增2027年归母净利润预测为32。9亿元，对应EPS别离为2。01/2。94/3。54元，对应PE别离为13。4/9。2/7。6x，维持“优于大市”评级。亚钾国际(000893) 焦点概念 事务公司发布2024年年度演讲和2025年一季报。2024年，公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%。分季度来看，公司2404实现停业收入10。65亿元，同比增加5。86%、环比增加35。76%；归母净利润4。32亿元，同比增加79。57%、环比增加74。15%。公司2501实现停业收入12。12亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%。 产线年公司氯化钾产销规模稳健增加。2024年，公司钾肥产线不变出产，国内、国际市场持续开辟，氯化钾产量、销量别离为181。54、174。14万吨，别离同比增加10。24%、8。42%。发卖毛利率、发卖净利率别离为49。47%、25。77%，别离同比下滑9。24、5。28个百分点。2024年公司盈利能力同比下滑，次要系氯化钾价钱回落所致。2024年公司氯化钾发卖均价为1989。47元/吨，同比下滑17。04%。分季度来看，公司2404氯化钾销量为50。00万吨，同比、环比别离增加20。16%、31。44%。发卖毛利率为50。29%，同比、环比别离下滑4。88、增加1。02个百分点；发卖净利率为39。33%，同比、环比别离增加17。03、8。67个百分点。公司2404发卖净利率显著提拔，次要系老挺税收优惠政策变化，公司税金及附加项目收入削减所致。经老挺常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老过公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1。5%。 氯化钾价钱中框上移，2501公司盈利能力改善。2501公司氯化钾销量为52。83万吨，同比、环比别离增加76。98%、5。66%；发卖毛利率为54。12%，同比、环比别离增加1。03、3。83个百分点。公司盈利能力改善，次要系25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货畅通严重等要素影响，2501氯化钾价钱攀升所致。按照卓创资讯数据，2501连云港进口60%白钾均价为2792。54元/吨，同比、环比别离增加19。12%、16。89%。 百万吨项目稳步推进，静待产能增量。公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，目前公司正加快推进第二、三个百万吨项目标矿建工做。因为公司第二、三个百万吨项目产量尚未，公司现阶段的费用和产量术能完全四配。待产能增量逐渐，公司规模效应将进一步表现，加之公司持续强化成本费用节制，我们持续看好将来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间。 投资估计2025-2027年公司归母净利润别离为17。16、21。42、27。50亿元，同比别离变化80。50%、24。85%、28。40%；EPS别离为1。86、2。32、2。98元/股，PE别离为14。52、11。63、9。06倍。维持“保举”评级。亚钾国际(000893) 事务简述 2025年4月23日，公司发布2024年年报和一季报，2024全年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%，归母净利润9。5亿元，同比下降23。05%。四时度和一季度，公司实现停业收入10。65、12。13亿元，同比增加5。85%、91。47%，归母净利润4。32、3。84亿元，同比增加79。57%、373。53%。 运营阐发 现有产能维持高负荷运转，产销维持高位。四时度公司维持高负荷运转，四时度产销量达到49、50万吨，一季度公司延续高不变运转，产销量为51、53万吨，产销量环比稍有提拔，第一个100万吨地下矿维持高不变的运转形态。目前公司具有300万吨氯化钾的选厂能力，第一个百万吨地下矿高负荷运转，第二、三个百万吨地下矿仍正在持续推进，预估陪伴项目标逐渐投产，公司的产量将有较着提拔，构成较大的增加弹性。别的，公司目前的正在为第二、三个百万吨矿做前期人员储蓄，预估陪伴产能投产，氯化钾的出产成本也将进一步获得摊销。 一季度氯化钾获得高景气，带动产物盈利能力大幅提拔。一季度遭到海外企业协同挺价，国内库存较低商业商惜售的双向影响，海外价钱先期上行，随后国内价钱大幅上行，按照百川数据，国内钾肥价钱提拔16%，而海外钾肥价钱提拔约7%，带动公司氯化钾的发卖均价获得较大提拔，一季度公司的全体毛利率为54。12%，环比提拔近4个点，带动单吨毛利大幅提拔。 全球钾肥供给协同控量，支持本年海外钾肥价钱中枢。按照IFA数据，全球钾肥产能次要集中于加大拿、俄罗斯、白俄罗斯、中国等少数国度，此中、白俄罗斯、俄罗斯的钾肥产能占全球的69。4%，而其罗斯、白俄罗斯的矿山检修会构成供给量的小幅削减，而的供给临时平稳，因此短期内供给端稍有削减，而公司的新减产能暂未大幅投放，行业全体处于供给相对有序形态，阶段性构成协同控价，带动产物盈利有所提拔。 盈利预测 考虑公司后期股权提拔至100%，上调公司2025年盈利预测26%，预测公司2025-2027年停业收入别离为49。02、62。00、92。07亿元，归母净利润别离为15。33、17。58、24。05亿元，EPS别离为1。66、1。90、2。60元/股，公司股票现价对应PE估值为16、14、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 正在建项目不达预期，钾肥产物价钱大幅回落，海外变更风险。亚钾国际(000893) 事项： 公司通知布告：公司持股5%以上股东中国农业出产材料集团无限公司（以下简称“中农集团”）取持股5%以上股东汇能控股集团无限公司（以下简称“汇能集团”）签订取股份让渡事项相关的和谈，中农集团拟将其持有的公司46，202，560股无限售畅通股份（占公司总股本的5%）通过和谈让渡的体例让渡给汇能集团。 国信化工概念： 1）公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无现实节制人形态：本次让渡前中农集团、汇能集团别离为公司的第一大、第二大股东，本次让渡股份均为股东的无限售畅通股（2026年5月26日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份让渡权等财富性之外的），两边和谈股权让渡价钱为22。8444元/股，合计让渡总价为为人平易近币1，055，469，761。66元。本次让渡后中农集团对公司持股比例将从15。68%降低至10。68%，汇能集团对公司持股比例将从9。05%添加至14。05%，公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，但不会导致公司目前无控股股东及无现实节制人形态发生变化。 2）汇能集团具备资本开采经验，资金实力较为雄厚，无望帮力公司快速成长：汇能集团次要处置煤炭开采、矿产资本勘查、非煤矿山（不包含钾盐矿）矿产资本开采营业，2023岁暮资产总额为1347亿元，2023年实现营收606。8亿元，净利润202。2亿元。2025年2月，汇能集团以1年期LPR为利率，向公司供给18亿元告贷，用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款。我们认为汇能集团将来无望正在矿建、资金以及多元化成长等方面取公司构成协同，帮力公司持久成长。 3）钾肥是寡头垄断款式，2025年白俄罗斯、俄罗斯接踵减产，全球钾肥供需紧均衡：全球仅有14个国度有钾资本储蓄，2024年全球钾肥表不雅消费量约7200万吨，、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比70%，需求表不雅增速2%摆布，2025-2026年估计仅有亚钾国际200万吨产能投放。2025年白俄罗斯因为矿区，估计影响产量100万吨，占全球1。5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行，估计第二季度产量至多削减30万吨。我们估计俄钾、白俄钾全年产量下降130-150万吨，出口量下降180-200万吨同比降低10%摆布，叠加东南亚、拉美等农业从产区的需求季候性增加，全球钾肥供需呈现紧均衡态势。 4）国内钾肥库存低位春耕价钱暴涨，海外供给削减叠加补库行情钾肥价钱加快上行，：截至3月13日，国内氯化钾口岸库存为278万吨，环比削减14万吨，同比削减119万吨，降幅为30。7%；春节后国内钾肥价钱暴涨800-1000元/吨，目前口岸62%俄白钾报价3200-3300元/吨，60%老挝白粉报价3050元/吨摆布，60%大红颗粒报价3500-3700元/吨，3月边贸俄白钾合同价313美元/吨，环比大幅上涨43美元/吨。海外价钱较岁首年月上涨30-40美元/吨，FOB报价263-279美元/吨，西北欧FOB报价252-349美元/吨，东南亚CFR价钱320-345美元/吨，巴西CFR价钱335-345美元/吨。印尼Pupuk近期投标中，老挝颗粒钾报价352。25美元/吨（CFR）、俄标钾报价335美元/吨（CFR），目前俄钾、Canpotex2025年上半年发卖量均已锁定，我们认为全年价钱上涨趋向不变。 5）投资：维持盈利预测，我们估计公司2024-2026年归母净利润为7。7/16。8/25。2亿元，对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为32。0/14。6/9。7x，维持“优于大市”评级。亚钾国际(000893) 公司拟通过向汇能集团告贷不跨越18亿元收购农钾资本28。14%少数股权。1月24日，公司发布收购控股子公司少数股权和向持股5%以上股东告贷通知布告。1）中农集团通过产权买卖所让渡其持有的农钾资本28。14%股权，亚钾国际拟通过此次股权让渡收购农钾资本少数股权，资金来历为自有及自筹资金，收购若完成农钾资本将成为公司全资子公司，有益于公司整合伙本、提高焦点资产权益等。2）为筹集收购款子，公司拟向持股5%以上股东汇能集团告贷不跨越18亿元做为领取收购农钾资本部门股权的部门股权让渡对价款，告贷利率按照同期全国银行间同业拆借核心发布的1年期贷款市场报价利率（1年期LPR），首期告贷10亿元。 公司拟通过本次收购提拔老挝钾盐矿权益产能。农钾资本焦点资产为老挝彭下-农波179。80平方公里钾盐矿，按照公司可转债刊行预案及互动易，该矿区拟扶植200万吨/年钾肥产能，分两期扶植。矿区具有2#和3#两个从斜井，2023年11月公司2#从斜井发生涌水，导致位于农行-纳拉矿区的100万吨出产线投产时间推迟；目前公司对2#从斜井原出水点周边进行地层加固工做根基完成，同时正正在全力加速3#从斜井的井下贯通工做，并积极推进后续运输设备的安拆预备工做，尽早实现第二个百万吨产能达产，提拔规模效益。 氯化钾价钱近期持续上涨，公司无望受益。按照百川盈孚，截至2月7日，氯化钾价钱为2634元，日环比上涨0。57%，同比上周上涨1。93%，同比上月上涨4。4%，同比上年上涨4。19%，比拟2024年12月24日上涨5。02%。目前氯化钾节后市场徐行启动，市场挺价不雅望为从；供给方面国内支流60%钾减量出产，库存严重，发运一般，目前进口钾货源高度集中，商业商不雅望心态沉；需求方面节后市场徐行启动， 立脚“国内+国际”双轮回，多元化发卖系统。国际方面，2023年公司取全球出名企业KC集团、三星集团等成立供销合做关系，进一步提拔老挝钾肥的周边市场份额；新兴市场方面，公司实现发卖至非洲的安哥拉、中东的阿联酋、欧洲、法国等9个新目标地国度。国内市场方面，公司进一步培育夯实发卖系统，取国内多家龙头复合肥出产企业、化肥商业企业签订《钾肥供销合做框架和谈》，为钾肥产能的持续供给支持。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-26年归母净利润别离为7。64、12。42、16。92亿元。因为公司是钾肥行业龙头，具有老挝钾盐矿资本储蓄劣势，赐与公司必然估值溢价，参考同业业公司，我们赐与2025年18。97倍PE，对应方针价为25。42元/股，维持“优于大市”投资评级。 风险提醒：市场所作加剧的风险；产物价钱波动风险；平安出产取生态风险；宏不雅经济要素变更的风险。亚钾国际(000893) 事项： 公司通知布告：（1）公司拟通过公开摘牌体例收购中国农业出产材料集团无限公司（以下简称“中农集团”）持有的农钾资本科技无限公司（以下简称“农钾资本”）28。1447%的股权，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。（2）公司拟向持股5%以上股东汇能控股集团无限公司（以下简称“汇能集团”）告贷不跨越人平易近币18亿元，告贷利率按照1年期LPR施行。 国信化工概念： 1）公司拟以现金收购农钾资本少数股权，进一步提高权益产量：公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨，包罗35平方公里东泰矿区（35#矿，具备100万吨采矿权）、179。8平方公里彭下-农波矿区（179#矿，具备200万吨采矿权）、48。5平方公里农龙村矿区（48#矿，具备探矿权）。农钾资本持有179#矿矿权，目前公司和中农集团别离持有农钾资本71。8553%和28。1447%股权，本次股权收购公司拟通过产权买卖所以公开摘牌体例进行，农钾资本100%股权的评估价值为63。3亿元，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。目前179#矿正在建200万吨产能，投产后179#矿现实产量无望达到300万吨/年，此次收购公司无望添加权益产量80万吨/年。 2）公司拟向股东汇能集团告贷用于收购少数股权，保障公司股东好处：汇能集团目前为公司第二大股东持有公司9。05%股份。公司拟向汇能集团告贷不跨越18亿元，专项用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款，以公司届时取得的农钾资本股权供给质押，告贷利率按照1年期LPR施行。截至2024年第三季度末，公司资产欠债率仅为25。14%，公司通过举债提高运营效率，保障公司股东好处。 3）国内钾肥表不雅消费量高增，口岸库存处于低位，2025年估计国内钾肥价钱正在2400-2800元/吨：按照卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2。7%，2024年我国氯化钾进口量创汗青新高累计进口量为1263。3万吨，同比增加9。1%，2024年我国氯化钾表不雅消费量为1801。2万吨，同比增加7。7%截至2025年1月底，国内氯化钾口岸库存为280万吨，较客岁同期削减46万吨，降幅为14。1%。因为即将进入春耕，且口岸库存处于低位，春节后国内氯化钾价钱上涨20-50元/吨，目前国产60%钾价钱2550元/吨，60%老挝粉钾2480-2550元/吨，60%俄红粉钾2400-2450元/吨，60%俄红颗粒钾2800-2850元/吨边贸满洲里62％白粉钾2550元/吨摆布。 4）白俄罗斯钾肥减产落地，美国、关税冲突或拉动全球钾肥价钱上行：2024年11月，白俄罗斯总统卢卡申科建议取俄罗斯化肥出产商配合减产钾肥10%-11%，按照Argus报道，白俄钾打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，估计将于2025年7月竣事，将导致其钾肥产量削减约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1。5%。特朗普上任后颁布发表将对从进口的商品征收额外关税，回应将采纳报仇性关税。是全球最大钾肥出口国，此中美国是最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，此中87%来自。若美国、关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价钱上行。 5）投资：考虑公司此次成功收购农钾资本少数股权，我们估计公司2024-2026年氯化钾权益产销量别离为180/280/400万吨，不含税发卖均价别离为2000/2160/2160元/吨，下调公司2024-2025年归母净利润至7。7/16。8亿元（原值为24。4/31。9亿元），估计公司2026年归母净利润为25。2亿元，2024-2026年对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为24。8/11。4/7。6x，维持“优于大市”评级。 评论： 公司拟以现金收购农钾资本少数股权，进一步提高权益产量 公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨，包罗35平方公里东泰矿区（35#矿，具备100万吨采矿权）、179。8平方公里彭下-农波矿区（179#矿，具备200万吨采矿权）、48。5平方公里农龙村矿区（48#矿，具备探矿权）。农钾资本持有179#矿矿权，目前公司和中农集团别离持有农钾资本71。8553%和28。1447%股权，本次股权收购公司拟通过产权买卖所以公开摘牌体例进行，农钾资本100%股权的评估价值为63。3亿元，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。目前179#矿正在建200万吨产能，此次收购公司无望添加权益产量80万吨/年。 公司拟向股东汇能集团告贷用于收购少数股权，保障公司股东好处 汇能集团目前为公司第二大股东，持有公司9。05%股份。公司拟向汇能集团告贷不跨越18亿元，专项用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款，以公司届时取得的农钾资本股权供给质押，告贷利率按照1年期LPR施行。截至2024年第三季度末，公司资产欠债率仅为25。14%，公司通过举债提高运营效率，保障公司股东好处。 国内钾肥表不雅消费量高增，口岸库存处于低位，2025年估计国内钾肥价钱正在2400-2800元/吨 按照卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2。7%，2024年我国氯化钾进口量创汗青新高，累计进口量为1263。3万吨，同比增加9。1%，2024年我国氯化钾表不雅消费量为1801。2万吨，同比增加7。7%。截至2025年1月底，国内氯化钾口岸库存为280万吨，较客岁同期削减46万吨，降幅为14。1%。 因为即将进入春耕，且口岸库存处于低位，春节后国内氯化钾价钱上涨20-50元/吨，目前国产60%钾价钱2550元/吨，60%老挝粉钾2480-2550元/吨，60%俄红粉钾2400-2450元/吨，60%俄红颗粒钾2800-2850元/吨，边贸满洲里62％白粉钾2550元/吨摆布。 白俄罗斯钾肥减产落地，美国、关税冲突或拉动全球钾肥价钱上行 2024年11月，白俄罗斯总统卢卡申科建议取俄罗斯化肥出产商配合减产钾肥10%-11%，按照Argus报道，目前白俄钾打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，估计将于2025年7月竣事，将导致其钾肥产量削减约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1。5%。特朗普上任后颁布发表将对从进口的商品征收额外关税，回应将会采纳报仇性关税。是全球最大钾肥出口国，此中美国是最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，此中87%来自。若美国、关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价钱上行。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 考虑公司此次成功收购农钾资本少数股权，我们估计公司2024-2026年氯化钾权益产销量别离为180/280/400万吨，不含税发卖均价别离为2000/2160/2160元/吨，下调公司2024-2025年归母净利润至7。7/16。8亿元（原值为24。4/31。9亿元），估计公司2026年归母净利润为25。2亿元，2024-2026年对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为24。8/11。4/7。6x，维持“优于大市”评级。 风险提醒 氯化钾价钱大幅波动的风险；天然灾祸频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘风险；政策风险等。亚钾国际(000893) 事务简述 2025年1月24日，公司发布通知布告，拟通过公开摘牌体例收购中农集团持有的农钾资本28。15%股权，若本次收购完成后，农钾资本将成为公司的全资子公司。因公司董事长、代表人郭柏春先生被回族自治区监察委员会实施留置，为了公司相关工做成功开展，正在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事刘冰燕密斯代行董事长、代表人的职务。 运营阐发 收购少数股权，提拔权益产能，带动公司业绩提拔。此次公司收购的农钾资本子公司持有老挝矿权，公司正在179矿权上规划扶植200万吨产能，此次少数股权若能收回，公司将持有300万吨100%权益产能。公司前三季度钾肥产量132。27万吨，第一个100万吨产能能够实现大比例超产，若公司可以或许实现三个百万吨产能的高负荷运转，将来将无望进一步向500万吨钾肥供给方针推进。 农钾资本28。15%股权，让渡底价为17。82亿元，公司拟向持股5%以上股东汇能集团告贷不跨越18亿元，告贷利率按照1年期LPR，对应子公司农钾资本底价63。30亿元。2022岁尾，公司收购农钾资本少数股权1。48%，让渡底价为0。86亿元，对应子公司农钾资本底价58。48亿元，此次买卖交2年前买卖底价提拔约8。25%。目前公司积极推进第二个和第三个百万吨产能扶植，带动公司进入产量大幅提拔阶段，带动业绩兑现提拔。 钾肥国内库存持续提拔，钾肥价钱有提拔预期。自进入2024年11月，我国进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存持续下行，进入相对地位，商业商起头呈现惜售；叠加海外白俄罗斯打算正在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备功课，这将间接导致公司钾肥产量削减约90万-100万吨，下逛需求有刚性支持，供给端呈现阶段性控量，库存压力较低，钾肥价钱有必然的上行预期，将无望带动钾肥价钱阶段性上行，进一步提拔公司的业绩。 盈利预测 预测公司2024-2026年停业收入别离为37。62、62。00、79。22亿元，归母净利润别离为7。80、12。13、14。62亿元，EPS别离为0。84、1。31、1。58元/股，公司股票现价对应PE估值为24、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 正在建项目不达预期，钾肥产物价钱大幅回落，海外变更风险。
